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优信流血上市,二手车之战距离终点还有多远?
优信流血上市,二手车之战距离终点还有多远?
2018年7月2日   来源:36氪  作者:
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顶着2.6亿美元亏损,二手车电商优信(股票代码:UXIN)于美东时间6月27日上午在纳斯达克挂牌上市。股票发行价9美元,当前市值约29.67亿美元。

新股开始交易后经历了过山车式的走势。开盘报10.4美元,随后急遽回落,半小时内宣告破发。一路跌至8.16美元后,触底反弹。最终,优信以9.67美元的价格惊险收盘,IPO当日维持在7.44%的上涨。

优信IPO当日股价优信IPO当日股价

早盘大跌,可能受到美股整体走势的影响。27日标普500指数跌了0.86%,道琼斯指数跌了0.68%,纳斯达克指数跌了1.54%。中概股普遍收跌。

或许是事先对股价走势做出了不利的预判,优信在挂牌前数小时向SEC更新了招股书,将发行区间从10.5-12.5美元下调至9美元,总股数从3800万股下调到2500万股。募资金额也随之从3.99-4.75亿美元下降至约2.25亿美元,加上可转债,优信本轮IPO共募集约4亿美元。

虽然调低股价后,优信守住了7%的上涨,但从当前市值来看,优信仍然是“流血上市”。根据招股书中的数据,优信IPO前最后一轮融资约2.5亿美元,估值约32亿美元。在此之前,优信2017年1月G轮融资5.1亿美元,估值约36亿美元。而IPO当日,优信的市值是29.67亿美元。如果这个走势持续到锁定期结束,多家投资机构将面临被套牢的处境。

一位曾对优信做出财务预测的二手车行业投资人表示,优信此时在美股上市,实则是一个无奈之举。该人士称,IPO之前,优信在一级市场融资遇到了困难,原因是2017年的数据表现低于预期,账面上的数字支撑不起当下的高估值。

就连招股书中最大的亮点GMV(成交总额),也受到一些投资人和行业内人士的怀疑。优信称,2017年平台总GMV增至69亿美元,同比2016年增长67.0%。2018年前三个月GMV为19亿美元,较2017年同期增长47.8%。

这其中,据一位投资人透露:为二手车电商贡献GMV的一些线下门店,实际上只是传统的二手车经销商改了牌头,交易完全来自线下,但刷二手车电商的银行流水,成功记录为它们的GMV。这某种程度上造成了中国二手车电商GMV数据的整体虚高,优信只是受影响的其中一家。

2.6亿美元的亏损也是优信融资的不利因素之一。2017年初,优信完成5.1亿美金融资,创始人戴琨曾表示,计划2017年实现盈利。优信2017年没有盈利,而且将亏损从2016年的1.6亿美元扩大至2.6亿美元,2017年的营收总共为3亿美元。

导致亏损的因素很多,其中最明显的一项可能是庞大运营开销。2017年,优信把代言人从王宝强换成了奥斯卡影星莱昂纳多,在《变形金刚》电影中植入广告。年中的时候,优信创始人戴琨称,这一年的品牌广告预算为11、12亿元人民币。而整体上看,优信2017年的销售和市场费用已达22亿元,超过了其全年总营收19.5亿元人民币(约3亿美元)。

二手车交易低频,获客难度大。优信、瓜子等二手车电商,基本都是靠打品牌广告从线上获客。但瓜子、人人车等C2C模式的公司,打广告可以同时为两端带来流量。而优信是B2B、B2C的模式,B端获客的渠道与C端有所区别,这从某种程度上导致了,品牌广告的转化率可能要打个折扣,庞大的市场开销并没能换来等量的收益。

这个问题,随着近两年优信金融业务的推展,表现地更加突出。中国二手车金融市场的渗透率,目前高度依赖于线下的车商。在当前的竞争环境中,抢夺车商靠补贴,这又是一笔庞大的支出。这或许也是为什么,在占优信总收入70%的2C业务中,金融收入占比80%,却没让优信实现商业模式的闭环,金融业务自身的结构还不够健康。

“我觉得它(优信)未来面临着比较大的未来问题,(就是)能够全面减亏,最后到盈利。这也是它唯一的路,因为它没有其他的东西再去讲故事。”一位二手车公司的CEO表示。

不过,优信亏损的增幅的的确确是在收窄了,金融的收益或许帮到了忙。相比2016年下降到61.5%,低于优信2017年实际营收的增幅(136.7%)和毛利润增幅(313.4%)。

美东时间6月27日早9点半,优信在纳斯达克IPO(C位靠左为优信创始人戴琨)美东时间6月27日早9点半,优信在纳斯达克IPO(C位靠左为优信创始人戴琨)

长远来看,关注优信的成长性,比关注当前数据表现得出的结论更加乐观。根据汽车流通协会,2017年,国内二手车交易量达1200.09万辆,同比2016年增长了19.4%,预计2018年交易规模将接近1500万辆。如果按照未来2000万单交易、单车价格7万元、电商渗透率20%保守估算,这也是个3000亿的市场。这个体量,完全可以容得下多家数百亿市值的公司,而截止到目前,优信仍然是赛道中最被看好的选手之一。

2017年,优信营收19.514亿元,和2016年相比实现了136.7%的增长。今年第一季度,营收同比增长93.2%。如果优信能够维持这个增速,同时减少亏损,那么随着未来5年,中国二手车市场进入高增长期,占据40%市场份额的优信,仍然给市场留足的想象空间。

眼下,多家二手车电商的从业人士纷纷表示,他们如今放下干戈,期望优信能在美股获得投资人的认可。2017年11月,二手车金融+交易公司易鑫以7.7港元的价格在港股上市,股价持续走低。截止到昨日收盘,股价已经跌至3.1港元,市值194亿港元,缩水超过一半。优信如果在美股遇冷,它的同业们的估值也很可能遭受连带性打击。

一位二手车行业投资人直言:大家目前都在观望,如果优信在美股涨的好,瓜子、人人车、大搜车们就会持续拿到钱,大家一起把这个市场做起来。如果优信股价暴跌,那么接下来,后面几家在一级市场的融资也会遇到困难。

资本过去三、四年,在二手车行业猛砸了几十亿,并在头部阵营完成站队。现在的客观情况是,大家一人一把火,持续不断地烧钱,结果发现二手车电商大战,似乎还远远没有到达中场。优信和他的同行们,可能要做好持久战的准备。而在此之前,他们还需要稳固住资本的信心,积蓄粮草。

在一个所有人都认为价值巨大、同时水很深,壁垒很高的市场中创业很艰苦,就像纳斯达克的钟声敲响之前,戴琨面对全世界说的:“整个创业历程,每次认为到达关键的里程碑事件,都会让自己松一口气。但每次的经验还是,(要)把发条上的更紧。因为期待更多了,任务更重了,理想也变得更远大了。”

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